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      丸美三度冲击IPO 日化企业能否“弹走”难上市魔咒?

      2019-04-30 02:38:49 21世纪经济报道 

      本报记者张赛男上海报道

      “弹弹弹,弹走鱼尾纹”,曾经凭借这只广告名动天下的丸美股份,4月30日,第三次向IPO发起冲击。

      在监管层强调IPO审核政策没有调整的当下,包括丸美股份在内三家企业的上会受到市场关注。

      对于丸美来说,这是一次久违机会。距离2014年6月丸美首次提交招股书,已经过去将近五年。

      在此期间,丸美两度冲击IPO失利:2016年11月,丸美股份首度上会遭发审委否决;2018年7月,临上会前一夜,因“尚有相关事项需要进一步核查”,证监会取消对其审核。

      市场对丸美取消过会的传闻不断,包括对经销商模式、LV母公司旗下基金入股、安全性等方面的话题,但始终没有得到过正面回复。至今,这些问题是否得以解决?

      4月29日,丸美股份董秘办人士面对21世纪经济报道记者抛出的疑问,仅表示:“目前处于敏感期,不便接受采访。”

      透过丸美五年的上市经历,或可梳理出国内日化企业上市隐痛所在。

      据Wind数据,目前A股日化上市公司11家,相关企业证券化之路并不顺利。2004年,两面针(600249)(600249.SH)登陆A股,时隔13年后,拉芳家化(603630.SH)、珀莱雅(603605.SH)才先后登陆了资本市场。

      目前还在排队的有毛戈平化妆品、丽人丽妆(二战IPO),而此前准备冲刺上市的相宜本草早已放弃。

      丸美为何对上市念念不忘?LCapital的入股或是丸美多次冲击IPO的原因之一。

      作为LVMH(LV母公司)旗下基金,LCapital在2013年5月拿下丸美10%股权,成为公司第二大股东。

      “由于与LCapital对赌协议的存在,丸美的上市不免受到该协议压力。后虽解除,但丸美何时上市,仍与LCapital何时展开退出计划紧密相关。”29日,北京某日化行业分析人士说道。

      丸美寻求上市,也有自身的考虑。该分析人士进一步表示,“这个行业竞争非常激烈,细分领域一般做到10亿营收是个分水岭,再往上有难度,就需要借助资本市场,通过产业并购、股权投资等,进一步扩大规模和开拓新产品。”

      从营收来看,丸美正处在这一水平,2015年-2017年,营收规模分别为11.9亿元、12.1亿元、13.5亿元。

      此外,丸美的经销商模式是被外界存疑的一大痛点。

      “日化企业的经销商模式,容易导致其销售真实性存在一定模糊性,这是前次IPO被否的主要原因,但这部分确实很难披露详细。”4月29日,一位深圳的日化行业分析师告诉记者。

      2015-2017年,丸美经销收入分别为10.96亿元、10.63亿元和11.70亿元,占当年主营收92.02%、87.99%和86.54%。虽然占比逐年降低,但与珀莱雅的70%相比,丸美经销收入依然占比较高。

      丸美似已看到上述发展短板,此次两项重要的募投项目就是彩妆产品生产和营销网络建设,将分别募资2.5亿元和2.58亿元。

      重宣传、轻研发是国内日化企业的另一面。2017年,丸美研发费用为2829.62万元,同期广告宣传费用为2.9亿元,研发费用不及宣传费用十分之一。

      尽管上市之路颇为坎坷,但从整个日化行业来看,分析人士对前景仍然比较乐观。

      据国家统计局数据,化妆品零售呈现高速增长状态,2019年一季度,化妆品零售总额为753亿元,同比增加10.9%,跑赢社会消费品零售增速。

      国信证券在研报中指出,虽然一直以来品牌力是国产品牌的薄弱之处,但随着社交媒体营销的流行,以及年轻中产对于品牌选择多元化的追求,本土美妆品牌凭借渠道+产品+资本,仍有望实现弯道超车。

      “国内化妆品市场仍存在巨大的市场增量,尤其是随着珀莱雅登陆A股后,各方面表现不错,对行业是个很大的刺激,在资源方面有望形成协同作用,加快日化企业证券化道路。”前述深圳的行业分析师认为。

      (编辑:罗诺)

      (责任编辑:王治强 HF013)
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