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      内房股“完美”符合巴菲特选股标准,为何他迟迟不买?

      2019-05-11 09:04:57 证券市场红周刊  释老毛

        2019年5月,伯克希尔公司股东大会上,巴菲特在股东的追问下,表示看好中国的投资机会,透漏未来将加大对中国公司的投资。很多人找啊找啊,力图猜中老巴要买的是哪家公司?茅台(600519)?五粮液(000858)?阿胶?海天?招行?平安?融创?

        稍安勿躁,让我们把视线拉回到2018年,去年5月巴菲特在股东大会中也声称强烈看好中国,甚至透露芒格已经在中国找到了一些可猎取的“猎物”了。

        内房股“完美”符合巴菲特选股标准

        为何他迟迟不买?

        老外说话很讲究政治正确,不会当面批评扫兴,特别是老巴,小时候专门报过卡耐基培训班,张嘴都是拜年话,不停夸赞表扬。每年问到中国时,狠夸一通,这似乎已成为伯克希尔股东会的例行公事。巴菲特和芒格一直很看好中国经济,感情很深,毕竟在中国赚过很多钱,几乎每次伯克希尔股东大会都唱多中国,但实际投资中国却很谨慎。巴菲特投资中国公司没有太大障碍,历史上比较大的交易,都是在港股:2003年投过中石油,2007年清仓赚了大约40亿美金;2008年投比亚迪(002594),目前依然持有,十年十倍。很多年前,市场就一直谣传招商银行要对伯克希尔定向增发,但传了很多年依然是谣言。

        从估值看,符合格老巴老标准的公司不在少数,香港股市上很多中国公司都低估得令人发指,例如内房股、内银股,但低估了很多年都迟迟不见老巴出手。我们等得花儿都谢了!

        巴菲特买股票的标准一直都是简单和透明的,他在致股东信中列举过买入公司股票的四项标准:(1)好理解的生意模式(能力圈);(2)有持久竞争优势(护城河);(3)由诚实和能力兼备的人经营(好团队);(4)非常有吸引力的价格(安全边际)。

        为什么巴菲特不到香港买内房股?这个取决于每个投资者的风险偏好,对安全边际的理解,能力圈的构建。

        事实上,巴菲特与索罗斯、彼得林奇、坦普顿都不太一样,他的主要投资仓位都集中在美国国内,而后者比较热衷海外投资和跨境交易。巴菲特对于风险几乎是零容忍,他说过自己只跨一英尺围栏。巴菲特是不熟不做,他的能力圈主要集中在美国,恰恰美国是个大国,经济体足够大,完全能够容下巴菲特的资金体量。从感情上讲,巴菲特是一个近乎狂热的爱国者和美国粉,他是民主党的铁粉,曾经带头提倡过开征遗产税来缓和美国的贫富分化,并裸捐全部家产。他称自己生在美国是中了卵巢彩票,在次贷危机后公开力挺美国,说“没有人能够靠做空祖国获利”。总之,巴菲特的能力圈在美国,巴菲特的主要仓位在美国,巴菲特深深爱着美国!

        中国企业有没有价值

        与巴菲特买不买无关

        至于2003年投资中石油,是因为石油是一个高度标准化和国际化的行业,无论产品和商业模式都是透明的。巴菲特在港股买中石油的时候,股价存在巨大的安全边际,符合四毛钱买一块的标准,当时股价不到2港币,后来退出的时候10港币,赚了五倍以上,获利40亿美金。从这可以看出,巴菲特对中石油其实相当于格雷厄姆式的投资,低吸高抛做了一个大波段,而不是像他持有可口可乐那样永久不卖。这也符合能源股这种强周期行业的特征。

        至于2008年投资港股比亚迪,更是一个经典战役。我记得次贷危机比亚迪股价不到8港币,赚大发了!虽然没有充分信息,但据我推测,这笔交易应该不是巴菲特主导的,因为比亚迪当时的造车包括新能源计划,完全不在巴菲特的能力圈之内,比亚迪在巴菲特的资产组合中占的比例也极小。我估计,比亚迪投资的决策者主要是芒格,而芒格主要受了喜马拉雅资本创始人的影响,喜马拉雅资本的创始人与比亚迪的王传福是老朋友。这笔交易其实有点像当初段永平投网易的情况。其实段永平跟丁磊是朋友,丁磊私下交过底,即便网易退市也会通过特别分红或回购,不会让其他股东吃亏的。这些案例后来传来传去都传成投资界神话了,其实普通小散哪有股神那种信息优势和人脉优势。

        价值就摆在那里,不增不减。中国公司有没有价值,与巴菲特买不买无关。我们学习巴菲特,是学习他的选股标准,而不是跟风追捧他买的股票。否则,抄作业也会抄错,如果你买了老巴曾喜欢的通用电气、IBM,还有现在的卡夫亨氏,那可都是一场杯具。齐白石说过,学我者生,似我者死!

        巴菲特对海外投资比较谨慎,是他的风险偏好和能力圈决定的。老巴热爱美国,我们热爱中国,我们的风险偏好和能力圈在大中华区的优质资产。所以,巴菲特不投的内房股,就由我们来代劳吧!

      (责任编辑:李莹 HN016)
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